1 行業(yè)整體受益，優(yōu)選高景氣方向渠道優(yōu)勢廠商
本輪新能源變革投資機(jī)遇中，從電網(wǎng)維度看，特高壓骨干網(wǎng)架逐步落地，配網(wǎng)投資 將為智能電網(wǎng)建設(shè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，增量配電網(wǎng)、配網(wǎng)自動(dòng)化及電力數(shù)字化將為發(fā)展重點(diǎn)，電 網(wǎng)輸變配側(cè)信息化存在下述受益邏輯：
輸電端：新能源站與負(fù)荷區(qū)域錯(cuò)配帶來輸電線路建設(shè)需求。相比于傳統(tǒng)的煤電與火 電，風(fēng)電、光伏電場/電站的發(fā)電量相對有限，導(dǎo)致電廠/電站數(shù)量急劇上升，且 地理分布較傳統(tǒng)火電廠更為分散，同時(shí)由于國內(nèi)新能源地面電站主要集中在三北 地區(qū)，和國內(nèi)電力負(fù)荷區(qū)域匹配錯(cuò)位，因此主要用于解決遠(yuǎn)距離跨省份電力傳輸?shù)?特高壓直流持續(xù)建設(shè)具有重要意義，輸電線路建設(shè)需求提升，利好輸電相關(guān)機(jī)器人 巡檢，智能監(jiān)測，繼電保護(hù)企業(yè)。
變、配電端：從“單向輸電”到“雙向取用”，變配電側(cè)投入加大支撐雙碳目標(biāo)。新能占比提升對電網(wǎng)系統(tǒng)帶來的影響本質(zhì)上在于進(jìn)一步加大了供電曲線和用電曲線 的差異度。而解決方式除了用電側(cè)的“需求響應(yīng)”外，最終還是依賴于分布式的 推廣，“微電網(wǎng)”、“源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體”、“虛擬電廠”等概念均是分布式儲(chǔ)能的實(shí)際用。分布式儲(chǔ)能的出現(xiàn)要求配網(wǎng)系統(tǒng)由過往的“單向輸電”向“雙向取用”轉(zhuǎn)變，同時(shí) 使變電站與配電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)需求大幅增加，利好變配電自動(dòng)化及相關(guān)信息化企業(yè)。
調(diào)度端：能源管理勢在必行。分布式儲(chǔ)能從本質(zhì)上是改變供電曲線以滿足用電曲線， 而能源管理平臺(tái)則是對用電曲線進(jìn)行“削峰填谷”，從而減小其波動(dòng)性。伴隨后續(xù) 電力交易市場的推廣，電價(jià)差異下，能源管理勢在必行，利好能源管理平臺(tái)開發(fā)企 業(yè)與作為數(shù)據(jù)源的智能終端相關(guān)企業(yè)。
信息化應(yīng)用和安全端：各環(huán)節(jié)景氣度提升。上述輸電線路、變電站、配電線路建設(shè) 均對相關(guān)設(shè)計(jì)、管理軟件產(chǎn)生需求，景氣度提升。此外，能源管理平臺(tái)的構(gòu)建勢必 涉及海量數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)收集分析，數(shù)據(jù)安全重要性凸顯，新建電力系統(tǒng)通信安全需套保障，存量系統(tǒng)強(qiáng)化覆蓋和升級(jí)，利好電力領(lǐng)域信息安全相關(guān)公司。
一張圖看輸變配電環(huán)節(jié)信息化建設(shè)圖譜
當(dāng)前輸變配電信息化相關(guān)業(yè)務(wù)從需求層次上可劃分為自動(dòng)化改造需求與智能化改造求，其中輸、變、配電側(cè)均存在自動(dòng)化改造需求，而智能化改造主要集中在變、配電側(cè)。 從相關(guān)上市公司業(yè)務(wù)維度劃分，相關(guān)業(yè)務(wù)又可被劃分為巡檢機(jī)器人、監(jiān)測分析、電網(wǎng)自 動(dòng)化及保護(hù)、IT 集成開發(fā)和智能終端等。
2 承“發(fā)”保“用”，電網(wǎng)是我國電力系統(tǒng)核心支撐平臺(tái)
輸電、變電、配電環(huán)節(jié)流程是什么？
傳統(tǒng)電力系統(tǒng)是由電源側(cè)（發(fā)電）、電網(wǎng)側(cè)（輸電、變電、配電）和用戶側(cè)（用電）等環(huán) 節(jié)的電能生產(chǎn)、傳輸與消費(fèi)系統(tǒng)。
電力信息化：是將電子、計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)等信息技術(shù)在電力工業(yè)規(guī)劃、設(shè)計(jì)、施工、發(fā)電 生產(chǎn)、輸電、變電、配電、調(diào)度、營銷、物資及管理等各環(huán)節(jié)應(yīng)用全過程的統(tǒng)稱。可現(xiàn)、輸電、變電、配電、用電以及調(diào)度等各個(gè)環(huán)節(jié)的自動(dòng)化、智能化。
從業(yè)務(wù)功能分類上看，電力信息化建設(shè)主要包括基礎(chǔ)的電力信息通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和實(shí)現(xiàn)電 力生產(chǎn)過程自動(dòng)化和電力企業(yè)管理信息化的業(yè)務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)建設(shè)等部分。 從信息化層級(jí)維度來看，電力信息化可以分為感知層（電力生產(chǎn)、傳輸至消費(fèi)過程采集）、網(wǎng)絡(luò)層（信息傳輸）、應(yīng)用層（數(shù)據(jù)處理、分析及應(yīng)用）。
從二級(jí)市場行業(yè)分類角度，網(wǎng)絡(luò)層建設(shè)和設(shè)備供應(yīng)主要由通信行業(yè)廠商負(fù)責(zé)，計(jì)算機(jī)業(yè)關(guān)注感知層和應(yīng)用服務(wù)層的機(jī)會(huì)。
輸變配電信息化發(fā)展歷程及主要應(yīng)用
由于我國電力行業(yè)隨著國家建設(shè)逐步發(fā)展，因此相比其他行業(yè)，電力信息化的起步也較 早，但整體依然呈現(xiàn)持續(xù)跟隨電網(wǎng)建設(shè)和技術(shù)進(jìn)步不斷升級(jí)完善的特點(diǎn)。
3 兩大電網(wǎng)為投資主體，新型電力系統(tǒng)促景氣向上
整體：過往電網(wǎng)投資穩(wěn)步增長
在我國，輸變配建設(shè)主體為電網(wǎng)企業(yè)，電網(wǎng)下游需求主要取決于電網(wǎng)企業(yè)的資本支出， 其中占主體地位。我國自 2002 年電力系統(tǒng)的改革后，形成了國家電網(wǎng)公司(SGCC) 及南方電網(wǎng)營運(yùn)大部分電網(wǎng)的格局。其中國家電網(wǎng)負(fù)責(zé) 26 個(gè)省份的電力傳輸，南方電網(wǎng)負(fù)責(zé)南方五個(gè)省份及自治區(qū)的電力傳輸，其他如內(nèi)蒙古電力集團(tuán)為內(nèi)蒙古自治區(qū)的一 家地方電網(wǎng)企業(yè)。（報(bào)告來源：未來智庫）
我國電力投資整體提升趨勢。“十一五”后，我國開始電網(wǎng)建設(shè)的投資比重， 2012~2016 年，全國電力投資總規(guī)模從 7,393 億元增至 8,840 億元，年均復(fù)合增長 率為 4.57%。隨著我國電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善以及基數(shù)擴(kuò)大，“十三五”期間電力投資從 下降過渡至增長。近期來看，2019 年我國電投資額為 9,072 億元，2020 年整體電 力投資額為 9,944 億元，同比增長約 9.61%。
我國電力投資結(jié)構(gòu)跟隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求和電力系統(tǒng)架構(gòu)的調(diào)整經(jīng)歷了三個(gè)主要階段，分 別是電源優(yōu)先階段、輸電優(yōu)先階段和均衡發(fā)展、傾斜配電網(wǎng)階段。 自 2014 年開始，我國電網(wǎng)投資規(guī)模和增速均有較明顯提升，從結(jié)構(gòu)維度看，電源投資 規(guī)模逐漸縮減，向電網(wǎng)投資傾斜。2009-2018 年間，我國電網(wǎng)投資規(guī)模從 3,898 億元 增至 5,373 億元，年均增長率為 3.63%，投資規(guī)模占電力總投資比重從 50.62%增至 66.38%，表明我國電力行業(yè)的投資重心從發(fā)電能力建設(shè)向輸電、配電能力建設(shè)轉(zhuǎn)移。
電力信息化投資規(guī)模持續(xù)增長。1）2011 年我國電力 信息化投資規(guī)模已突破 200 億元，2018 年我國電力信息化投資規(guī)模達(dá)到了 785.40 億 元，2011 年到 2018 年期間我國電力信息化投資規(guī)模年均復(fù)合增長率為 20.65%，呈 現(xiàn)快速增長態(tài)勢；2）同時(shí)參考弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及預(yù)測，中國電力信息化市 場的總收入將由 2014 年的人民幣 141 億元增至 2019 年的人民幣 308 億元，復(fù)合年增 長率為 16.9%，預(yù)計(jì)于 2024 年將進(jìn)一步增至人民幣 712 億元，2019 年至 2024 年的復(fù) 合年增長率為 18.2%。
我們認(rèn)為以上兩方數(shù)據(jù)的差異主要因統(tǒng)計(jì)范圍不同，電力年度發(fā)展報(bào)告從甲方投資角度 統(tǒng)計(jì)投資規(guī)模，或包含更廣義的信息化規(guī)模，如通信網(wǎng)絡(luò)等，弗若斯特沙利文從廠商（乙 方）收入角度匯總統(tǒng)計(jì)，范圍較小或統(tǒng)計(jì)廠商存在不夠全面的可能性。
中國電力信息化市場的增長驅(qū)動(dòng)力可概括為以下幾個(gè)方面：1）技術(shù)進(jìn)步。近年來，科 技領(lǐng)域技術(shù)飛速發(fā)展，包括互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、5G 等。新技術(shù)的發(fā)展 為電力信息化行業(yè)的軟硬件提供良好的技術(shù)支持；2）對電網(wǎng)系統(tǒng)安全性及穩(wěn)定性的更 高要求。電力行業(yè)對系統(tǒng)的安全性及穩(wěn)定性有極高的要求。隨著供電結(jié)構(gòu)中各種能源的增長及電網(wǎng)復(fù)雜性的提高，對先進(jìn)電力信息化技術(shù)的需求不斷增長；3）電力交易市場 發(fā)展和用戶側(cè)調(diào)節(jié)需求的發(fā)展。未來幾年，我國繼續(xù)提高電力市場的開放度，完善電力 交易市場。由于用于電力交易的信息技術(shù)系統(tǒng)的復(fù)雜性不斷提高，同時(shí)用戶側(cè)用電場景 的多樣性和靈活性對于電網(wǎng)發(fā)展提出新的需求，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)及各類信息技術(shù)將廣泛 用于電力。
結(jié)構(gòu)：配網(wǎng)占比逐步提升
整體平穩(wěn)，配網(wǎng)比重增加。國 家電網(wǎng)三階段智能電網(wǎng)各環(huán)節(jié)及投資比例如下表。可以看到整體上國家電網(wǎng)在智能化領(lǐng) 域的投入在 2016~2020 年已經(jīng)基本和上一階段持平，其中變電和配電領(lǐng)域投入持續(xù)增 加，而配電領(lǐng)域占整體投入占比呈現(xiàn)持續(xù)快速提升趨勢。
輸電：跨區(qū)域輸電需求支撐平穩(wěn)增長
電網(wǎng)輸電線路按結(jié)構(gòu)形式可以分為架空輸電線路和地下輸電線路。前者由線路桿塔、導(dǎo) 線、絕緣子等構(gòu)成，架設(shè)在地面上；后者主要用電纜，鋪設(shè)在地下（或水下）。按照輸送 電流的性質(zhì)，輸電分為交流輸電和直流輸電，輸電的基本過程是創(chuàng)造條件使電磁能量沿 著輸電線路方向傳輸。
高壓輸電線路整體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。近年來，在國家智能電網(wǎng)建設(shè)及跨區(qū)輸送電量需 求不斷增長等因素的驅(qū)動(dòng)下，我國輸電線路里程呈持續(xù)增長態(tài)勢。國家電網(wǎng) 110（66）千伏及以上輸電線路累計(jì)長度由 2015 年的 88.80 萬千米增至 2019 年的 109.34 萬千米，從每年增量維度看，基本在 4~6 萬千米 左右。2018 年新一輪特高壓建設(shè)啟動(dòng)帶動(dòng)增速有所提升，但整體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。
變電：變電站持續(xù)增長，智能化是產(chǎn)業(yè)趨勢
電力系統(tǒng)各種電壓等級(jí)均通過電力變壓器來轉(zhuǎn)換，電壓升高為升壓變壓器（變電站為升 壓站），電壓降低為降壓變壓器（變電站為降壓站）。 近年來，在我國電網(wǎng)投資維持高位水平、智能變電站工程的推進(jìn)等因素驅(qū)動(dòng)下，我國變 電站數(shù)量持續(xù)增長。以國家電網(wǎng)為例，其變電站數(shù)量由 2007 年的 9,738 座增至 2018 年的 23,000 座，年復(fù)合增速 8.13%。全行業(yè)來看，據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)及預(yù)測， 國內(nèi) 110kV 及以上變電站數(shù)量超過 2 萬座，預(yù)計(jì)至 2020 年將超過 3 萬座。
高等級(jí)變電站逐步智能化和無人值守。根據(jù)電網(wǎng)公司發(fā)展規(guī)劃，未來我國 110kV 及以 上變電站將逐步實(shí)現(xiàn)智能化和無人值守。據(jù)國家電網(wǎng)公司資料顯示，智能變電站于 2009年啟動(dòng)第一批試點(diǎn)工程建設(shè)，并于 2012 年起進(jìn)入全面建設(shè)階段，截至 2018 年末，國 家電網(wǎng)公司已累計(jì)建成智能變電站 4,000 多座。
配電：持續(xù)高速增長，仍有較大提升空間
配電網(wǎng)是從變電站接受電能，通過配電設(shè)施分配給客戶的電力網(wǎng)，通常把電力系統(tǒng)中二 次降壓變電站低壓側(cè)直接或降壓后向客戶供電的網(wǎng)絡(luò)稱為配電網(wǎng)。配電網(wǎng)是電力系統(tǒng)向 客戶供電的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，它由配電設(shè)施（其中包括饋線、配電變壓器、斷路器、各種 開關(guān)等配電設(shè)備）、繼電保護(hù)、自動(dòng)裝置、測量和計(jì)量儀表以及通信和控制設(shè)備構(gòu)成一個(gè) 配電系統(tǒng)。
我國配網(wǎng)重視程度已經(jīng)較高，但依然有較大提升空間。2015 年，國家能源局印發(fā)《配 電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃（2015-2020 年）》，提出“2015-2020 年配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不 低于 2 萬億元”、“十三五”期間累計(jì)投資不低于 1.7 萬億元”。自 2009 年智能電網(wǎng)建 設(shè)以來，配電網(wǎng)投資在電網(wǎng)整體投資中占有較高水平，且呈現(xiàn)穩(wěn)中有升趨勢，2018 年， 全國完成配電網(wǎng)投資 3,064 億元，同比增長 7.8%。我國配電網(wǎng)建設(shè)投入不斷加大，但 自動(dòng)化水平、供電可靠性仍有較大提升空間。
展望：投資繼續(xù)加大，配網(wǎng)成為國網(wǎng)建設(shè)核心
在“2030 年碳達(dá)峰，2060 年碳中和”目標(biāo)要求下，中央已經(jīng)明確了未來要建立以新能 源為主體的新型電力系統(tǒng)，新能源將成為新增電源的主體，并在電源結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)地位。 預(yù)計(jì)到 2030 年和 2060 年，我國新能源發(fā)電量占比將分別超過 25%和 60%。新能源 發(fā)電的間歇性、波動(dòng)性、隨機(jī)性特征十分明顯，高比例接入電網(wǎng)系統(tǒng)，會(huì)對電網(wǎng)的穩(wěn)定 性產(chǎn)生重大影響。
新型電力系統(tǒng)的內(nèi)涵與智能電網(wǎng)(2009 年)、能源互聯(lián)網(wǎng)(2015 年) 、泛在電力物聯(lián)網(wǎng) (2019 年)等概念相似，但更多強(qiáng)調(diào)“以新能源為主體”，均涉及加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)、與“大云 物移智鏈”等現(xiàn)代信息技術(shù)的充分結(jié)合、支撐綠色能源發(fā)展等方面。不同之處在于，新 型電力系統(tǒng)需要適應(yīng)以風(fēng)電、光伏為代表的新能源發(fā)電裝機(jī)快速提升，尋求安全、經(jīng)濟(jì)、 綠色的平衡點(diǎn)。
新型電力系統(tǒng)面臨的挑戰(zhàn)：1）新能源隨機(jī)波動(dòng)性大。據(jù)預(yù)測，2060 年新能源日內(nèi)最大 波動(dòng) 16 億千瓦，超過當(dāng)年常規(guī)電源總裝機(jī)容量。“缺電和棄電”反復(fù)交織成為常態(tài)，亟 需靈活調(diào)節(jié)資源保障新能源消納能力。2）配網(wǎng)形態(tài)從無源到有源。分布式電源、儲(chǔ)能、 電動(dòng)汽車等大量接入配電網(wǎng)，“產(chǎn)消者”廣泛存在，易發(fā)生過電壓、低電壓、潮流倒送等 運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。
因?yàn)楦弑壤稍偕茉粗饕蔷哂须S機(jī)性、波動(dòng)性、間歇性的新能源，需要提高預(yù)測能 力、加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)、提高調(diào)節(jié)能力、提升智能化水平。 新型電力系統(tǒng)建設(shè)的兩個(gè)階段，第一個(gè)階段是對現(xiàn)有電力系統(tǒng)進(jìn)行改造升級(jí)；第二個(gè)階 段，多種類型的大規(guī)模儲(chǔ)能等技術(shù)發(fā)展迅速。對現(xiàn)有電力系統(tǒng)進(jìn)行改造升級(jí)，主要分為 電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)。
電源側(cè)解決的是電源從何處來的問題；電網(wǎng)側(cè)解決的是能源 輸送的問題；用戶側(cè)解決的是供需互動(dòng)以及多能協(xié)同。 而新型電力系統(tǒng)下的配網(wǎng)建設(shè)：一是配網(wǎng)是可再生能源的支撐環(huán)節(jié)，且靠近負(fù)荷中心， 因此逐步將成為電力系統(tǒng)的核心，所以加強(qiáng)配電網(wǎng)的建設(shè)是非常有必要的。二是結(jié)合用 戶側(cè)的供需互動(dòng)，配電網(wǎng)向主動(dòng)配電網(wǎng)升級(jí)，配電自動(dòng)化率逐步提升。
從資金投入維度看，十四五期間電網(wǎng)投資有望維持高位。“十四五”全國電網(wǎng)投資近 3 萬 億元（國家電網(wǎng) 2.23 萬億元+南方電網(wǎng) 6700 億元+內(nèi)蒙古、山西、貴州等地方電力公 司），較“十三五”時(shí)期整體增加了 3000 億元左右，其中南方電網(wǎng)公司“十四五”計(jì)劃投資 額增加 33%。而依據(jù)信通電子招股說明書，預(yù)計(jì)“十四五”期間，電網(wǎng)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資將 超過 6 萬億元規(guī)模。
結(jié)構(gòu)上：從電網(wǎng)維度看，特高壓骨干網(wǎng)架逐步落地，配網(wǎng)投資將為智能電網(wǎng)建設(shè)關(guān)鍵環(huán) 節(jié)，增量配電網(wǎng)、配網(wǎng)自動(dòng)化及電力數(shù)字化將為發(fā)展重點(diǎn)。
輸電端：特高壓仍處建設(shè)階段。由于國內(nèi)新能源地面電站主要集中在三北地區(qū)，和 國內(nèi)電力負(fù)荷區(qū)域匹配錯(cuò)位，因此主要用于解決遠(yuǎn)距離跨省份電力傳輸?shù)奶馗邏?直流持續(xù)建設(shè)具有重要意義，并且為了強(qiáng)化受端地區(qū)的接納能力，區(qū)域交流環(huán)網(wǎng)建 設(shè)也同樣重要。根據(jù)國網(wǎng)此前披露的方案內(nèi)容，十四五計(jì)劃建成 7 條特高壓直流， 加快建設(shè)部分交流環(huán)網(wǎng)。
配網(wǎng)端：電網(wǎng)投資的重心逐漸由主干網(wǎng)向配網(wǎng)側(cè)轉(zhuǎn)移。長期以來，我國電網(wǎng)投資存 在“重電源、輕電網(wǎng)，重輸電、輕配網(wǎng)”的情況，導(dǎo)致配網(wǎng)的建設(shè)水平和自動(dòng)化水平 不足。在國家不斷加大配電網(wǎng)規(guī)劃、建設(shè)與改造力度的背景下，如前文所示，配網(wǎng) 在電網(wǎng)投資中比重逐年增加。 “十三五”期間《國家電網(wǎng)有限公司 2020 年重點(diǎn)工作 任務(wù)》強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)配電網(wǎng)建設(shè)改造”，提出“推進(jìn)新一代配電自動(dòng)化主站建設(shè)，積極支 持增量配電試點(diǎn)項(xiàng)目落地”，大力推動(dòng)我國配電網(wǎng)建設(shè)。配電網(wǎng)在智能終端配置、 通信網(wǎng)覆蓋、與客戶互動(dòng)及大數(shù)據(jù)管理方面，正在加大規(guī)劃和建設(shè)的力度。未來幾 年配網(wǎng)建設(shè)將重點(diǎn)關(guān)注如何解決分布式電源并網(wǎng)的問題，如何滿足用戶參與到電 網(wǎng)互動(dòng)、參與到電網(wǎng)調(diào)節(jié)的可能性。
配電網(wǎng)建設(shè)改造將為電力信息化發(fā)展注入新動(dòng)力。我們判斷十四五期間配網(wǎng)投入將進(jìn)一 步加大，作為增量市場，配電網(wǎng)信息化業(yè)務(wù)將迎來巨大的發(fā)展空間。依據(jù)《國家發(fā)展改 革委關(guān)于加快配電網(wǎng)建設(shè)改造的指導(dǎo)意見》，配網(wǎng)建設(shè)的重點(diǎn)工作包括加強(qiáng)配電自動(dòng)化 建設(shè)以及構(gòu)建智能互動(dòng)服務(wù)體系，信息化將在每一項(xiàng)具體任務(wù)中起關(guān)鍵性支撐作用。具 體來看主要包括提高配電網(wǎng)運(yùn)行監(jiān)測、控制能力，實(shí)現(xiàn)配電網(wǎng)實(shí)時(shí)可觀可控，變“被動(dòng) 報(bào)修”為“主動(dòng)監(jiān)控”，縮短故障恢復(fù)時(shí)間，提升服務(wù)水平。而構(gòu)建智能互動(dòng)服務(wù)體系包 括實(shí)現(xiàn)能源信息在供給端與需求端的雙向流動(dòng)，適應(yīng)能源生產(chǎn)與消費(fèi)變革。建設(shè)智能計(jì) 量系統(tǒng)，打造智能服務(wù)平臺(tái)，全面支撐用戶信息互動(dòng)、分布式電源接入、電動(dòng)汽車充放 電、港口岸電、電采暖等業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)用戶參與電網(wǎng)削峰填谷，實(shí)現(xiàn)與電網(wǎng)協(xié)調(diào)互動(dòng)
依據(jù)以上輸電側(cè)和配電側(cè)投入加大的判斷，從信息化維度，我們認(rèn)為受益環(huán)節(jié)主要在以 下方面：
電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)
電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力高低與系統(tǒng)內(nèi)信息的搜集、處理能力存在一定的關(guān)系，并且未來隨著 電源端、負(fù)荷端的復(fù)雜化和源網(wǎng)荷儲(chǔ)的強(qiáng)化，電網(wǎng)各環(huán)節(jié)之間的協(xié)同關(guān)聯(lián)性將進(jìn)一步加 強(qiáng)，原本獨(dú)立的各環(huán)節(jié)信息數(shù)據(jù)需要進(jìn)行融合。因此，電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)必要性進(jìn)一步提 升。 電網(wǎng)數(shù)字化主要對應(yīng)的是能源互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)，除了能夠提升電網(wǎng)內(nèi)部信息流的融匯處理 外，也能夠幫助電網(wǎng)實(shí)現(xiàn)“開源節(jié)流”，有望打開新業(yè)務(wù)模式貢獻(xiàn)利潤增量。 電網(wǎng)數(shù)字化從 2018 年開始啟動(dòng)建設(shè)，近幾年一直保持較快投資增長。從國網(wǎng)信息化招 標(biāo)情況來看，2021 年維持高景氣，信息化服務(wù)前 3 批招標(biāo) 200 個(gè)包次，超過 2020 年 全年的量。
其他受益方向
部分其他受益方向及受益情況分別如下，其中運(yùn)檢階段跟隨電網(wǎng)整體建設(shè)而同步受益。 由于輸電線路具有運(yùn)行線路長、分布范圍廣的特點(diǎn)，輸電線路一旦遭受自然災(zāi)害及外力 破壞，存在引發(fā)大電網(wǎng)事故風(fēng)險(xiǎn)，電網(wǎng)公司對輸配電線路智能巡檢運(yùn)維的需求日益迫切。
4 行業(yè)格局梳理：多維度篩選受益標(biāo)的
股權(quán)激勵(lì)彰顯成長信心
今年以來，電力信息化行業(yè)多家公司公告股權(quán)激勵(lì)方案，尤其是近期國網(wǎng)系公司分別推 進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，彰顯產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司成長信心，另外我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈多家公司類似的舉動(dòng)是行 業(yè)景氣的積極信號(hào)，建議重點(diǎn)關(guān)注。（報(bào)告來源：未來智庫）
粗看產(chǎn)業(yè)：從渠道優(yōu)勢優(yōu)選廠商
行業(yè)格局：輸變配側(cè)信息化是典型的甲方市場，行業(yè)離散度高且客戶集中，電網(wǎng)公司掌 握較大議價(jià)權(quán)，收益質(zhì)量層面利好國資背景相關(guān)企業(yè)。
業(yè)內(nèi)相關(guān)上市公司業(yè)績大多或直接來源于國家電網(wǎng)/南方電網(wǎng)，或經(jīng)第三方公司集成后 出售給國網(wǎng)/南網(wǎng)，客戶集中度極高。結(jié)合較為離散的市場環(huán)境，國網(wǎng)/南網(wǎng)具備較強(qiáng)議 價(jià)能力，行業(yè)屬于典型買方市場。
客戶具備較強(qiáng)議價(jià)能力下，國資背景企業(yè)占據(jù)一定優(yōu)勢。國網(wǎng)/南網(wǎng)等項(xiàng)目確認(rèn)收 入的審核流程較長，相關(guān)公司回款能力往往較弱，空有業(yè)績但現(xiàn)金流差。國資背景 公司通常更具議價(jià)能力，其收益質(zhì)量更佳。
細(xì)看財(cái)務(wù)：優(yōu)選細(xì)分賽道高質(zhì)量公司
從細(xì)分賽道考慮，智能監(jiān)測與電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)更偏向于項(xiàng)目制邏輯，而巡檢機(jī)器人、智 能電表則偏向標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品銷售。當(dāng)前輸電側(cè)特高壓建設(shè)工程與變配電側(cè)“需求響應(yīng)”項(xiàng)目均 已逐步開始建設(shè)，歷史營收增速可反映上述公司銷售及交付能力。
對于項(xiàng)目制邏輯相關(guān)企業(yè)，受項(xiàng)目確認(rèn)節(jié)點(diǎn)影響會(huì)產(chǎn)生收入波動(dòng)，毛利率與人效更易反 映其盈利能力，優(yōu)選毛利率與人效雙高企業(yè)。
