中報業績低預期。公司上半年實現收入12.90億元,同比增長3.14%;實現歸屬股東凈利潤0.99億元,同比減少4.90%;實現EPS0.24元。據能源局發布的統計數據,2014上半年我國電網建設投資同比微降0.60%,低于市場此前預期。受此影響,為并表總收入貢獻60.3%的繼電保護及變電站自動化傳統優勢業務上半年收入同比下降9.04%至7.78億元。我們認為,這是導致中報業績低預期的重要原因。

      電力電子產品在感應加熱電源行業保持較強的競爭力,上半年收入同比增長39.5%至2.07億元,在電子管、鋼鐵、單晶硅、PC鋼棒、制冷設備、藍寶石晶棒等產品制造領域斬獲訂單。我們預計,未來2~3年電力電子收入年增速不低于20%,對公司并表總收入的貢獻將自2013年的12.4%逐步提升至2016年的20%左右。

      軌道交通自動化業務獲高端出口業績。在中國高鐵“走出去”的首個工程——土耳其安伊高速鐵路項目中,公司供應的電力自動化系統于6月底全部發貨。受益其貢獻,軌道交通自動化系統收入上半年同比增長2.16倍至0.44億元。

      合資公司“ABB四方”銷售凈利率顯著提高,同比增加13.15個百分點至28.5%,為上市公司股東貢獻0.157億元投資收益(公司參股50%)。據中電聯網站信息,該合資公司的換流閥產品在哈密-鄭州等特高壓直流工程中有成功應用業績。我們預計,該合資公司有望持續受益我國高壓直流、特高壓直流工程建設推進,在大容量遠距離輸電領域大顯身手。

      保定二期、南京二期生產基地建設順利,截至6月底建設進度分別達到48.8%、27.2%,我們預計上述項目最快將于四季度前后逐步投入使用,有助公司降低運營成本、擴大產能,提高交貨與服務效率。我們尤其看好公司于北京、保定的資源優勢互補前景,電力電子與傳統業務的融合有望深化,助力業績長期持續成長。

      適度調整盈利預測:我們預計,2014~2016年,公司將分別實現EPS0.96元、1.07元、1.23元(此前預測為1.13元、1.36元、1.62元),對應16.0倍、14.4倍、12.5倍P/E。我們對公司業績增速有所下調,相應下調評級至“增持”。

      風險提示:1)未來下游市場增速放緩,市場競爭趨于激烈;2)稅收優惠政策存變動風險;3)新業務拓展或不達預期。 正文已結束，您可以按alt+4進行評論