電力作為與國民經濟緊密相關的封閉產業之一，其市場化改革必然帶來產業格局的巨大變動。距離上一輪電改啟動十二年之后，新一輪電改已箭在弦上。

證券導報記者 劉靜

11月4日，國家發改委下發《關于深圳市開展輸配電價改革試點的通知》。通知指出，以深圳市供電局為試點，以電網有效資產為基礎，核定準許成本+準許收益，固定電網的總收入，并公布獨立的輸配電價。同時明確輸配電準許成本核定辦法，建立對電網企業的成本約束和激勵機制。通知要求試點單位盡快提交深圳市輸配電準許收入和價格水平測算報告，新電價機制自2015年1月1日起運行。

輸配電改革的試點之所以選擇在深圳，一方面是因為南方電網本身就是改革的試驗田，另一方面，廣東也天然的具備市場化的土壤，此次試點將作為新電改的突破口。由此，我國正式啟動新一輪輸配電價改革試點，并意味著電力體制改革以“先試點邊推開”模式逐漸推開。

提高發電、供電及用電效率

電價最終由市場決定

對于傳統的火電和水電這些發電側發電企業而言，電力市場化改革將促進競爭加劇，市場機制的充分發揮不僅使得發電企業發電量因成本不同而具有差異，同時使得盈利也呈現分化。整體上，具有成本優勢的發電企業將受益。

民生證券電力設備及新能源研究員認為，電改最核心的問題是競價上網，也即是形成電價由市場決定的機制，在買方和賣方均引入競爭，形成多買多賣的市場格局，從而提高發電、供電以及用電效率，達到全社會經濟性；目前國內電價的決定權在發改委和能源局，要改變現有局面，目前主要方法是推進大用戶試點，逐步實現售電側放開，最終形成電價由市場決定的機制。發電端、配電端、售電端、用電端這幾方面均將受益。

發電端

水電機組成本優勢明顯

直購電將使發電企業面臨更深程度的競爭，單位發電成本更低的企業將首先受益。發電端的受益邏輯在于供電有競爭力，有競爭力主要體現在三個方面：第一是發電成本有優勢，第二是地理位置靠近負荷中心，第三是符合國家產業發展政策；符合這三個方面的主要有幾個方向：第一是分布式光伏，貼近負荷中心，同時是國家政策扶持的對象，第二是水電，水電發電成本較火電成本低，具備天然優勢；第三是火電，發電效率高、能耗低的大容量火電機組將受益?；痣娖髽I內部也將出現分化。其中機組效率及運營水平更高的企業將獲得更多的利用小時數，盈利能力相對提升。

具體來看，水電機組成本優勢最為明顯，但由于歷史上一直實行成本加成定價，企業盈利能力及估值水平長期受壓制。而電改實施后，水電企業有望通過進入電力交易市場競價來獲得更高的單位售價。投資標的方面，主要標的包括國投電力(600886,股吧)、川投能源(600674,股吧)、長江電力(600900,股吧)、甘肅電投(000791,股吧)及桂冠電力(600236,股吧)。

更加值得重點關注的是存量機組的環保改造。目前我國的發電機組容量已經可以基本滿足用電需求，環保要求與能源的可再生性就成為了下一步發電端發展的核心。

對于存量發電機組來說，環保改造是主要的發展方向，而國家也在上網電價方面對于環保改造有所傾斜與疏導。8月26日，發改委印發《關于疏導環保電價矛盾有關問題的通知》，決定自9月1日起在保持銷售電價總水平不變的情況下，適當降低燃煤發電企業上網電價，騰出的電價空間用于進一步疏導環保電價矛盾。

環保電價的出臺表明國家對于存量機組環保改造已經由政策上的支持升級為了電價上的傾斜。此外，由于此次電價調整遠低于煤價的下降幅度，那些推進環保改造較快、機組規模大，易于推行環保改造的大型火電公司將可以更早受益于環保電價。此外，從事火電機組脫硫、脫銷、除塵的企業也將受益于此。

配電端有望引入民間資本

配電端的受益邏輯在于配網要減少損耗，降低運營成本，提高配電效率，因此要加大配網投資。

雖然市場分析人士表示輸配并不會分開，但是電力系統也絕不會一成不變。未來的進一步改革有可能會在配電端引入民間資本，這一點也有望成為未來《深化電力體制改革若干意見》的核心之一。未來比較積極的做法將是配電端全面允許民資進入，自由競爭，這樣的改革需要相當長的一段時間實現；比較保守的改革將是在增量的配電建設領域引入民間資本參股，這樣的做法既不會影響目前的電力系統格局，同時還有助于電力系統配電建設新增部分提高效率。在之前的石油系統的改革中就有潛能恒信(300191,股吧)中標中海油合同的范例出現，未來這樣的模式有望在電力系統中復制。

此外，預計配電投資也將增加。我國輸配電體系投資仍然有較大提升的空間，目前從電力系統投資結構看，電源投資與電網投資比例的國際平均水平為0.8：1，而我國在2007年以來電源投資于電網投資的比例長期高于1：1，電網建設相對投入不足。

未來預計配電系統將加快改造，尤其是加快高耗能變壓器更換。同時加強配電網智能化建設，降低人工成本。相關企業有望受益。同時，特高壓企業也有可能會受益于輸電網建設。

售電端

大用戶直購電試點先行

在目前的電力體系中，售電長期與輸配電捆綁在一起，并沒有獨立售電企業。雖然《深化電力體制改革若干意見》中并沒有提到售電端改革，但是市場分析人士普遍認為，售電端改革將是輸配電改革的基礎，將來一定會推行。

與輸配電分開時輸配電網獨立定價的基礎，但是在分開的形式上，短期之內難以做到輸配電與售電完全分開，更有可能的是輸配電與售電端獨立核算。輸配電端采用行政管制的輸配電價，而售電端的電價則與上網電價相關聯。在獨立核算之后，售電端未來也有可能逐步建立競爭機制，但售電端短期內并不會迅速放開，以避免給電力系統帶來沖擊與混亂。根據用戶的用電量逐步推行售電放開或許是一條可行的途徑，大用戶直購電試點將是售電端試行放開的第一步。

大用戶直購電將主要利好區域性的小型電網公司，對于電網旗下的小電網公司，將在主輔分離、輸配改革的過程中，更有優勢獲得一些優質資產，從而實現融資，加快電網建設。同時，預計那些管理水平高的小電網公司也可通過直購電降低成本，提高效益。

用電端

充換電站推進有望提速

最后，用電端的受益邏輯在于售電端引入競爭后，電力消耗大戶用電成本有望降低，運營效率有望提升，受益方向主要是充換電站，充換電站由于一直沒有盈利，推進速度低預期，如果用電成本降低，充換電站盈利有望提升，同時國家電網放開民營資本進入充換電站領域，降低進入門檻，將推動充換電站建設加速。

總體而言，電力改革將對整個電力系統以及上下游行業產生影響。過去多年電改停滯不前，不進則退，導致電網越來越壟斷，對新技術革命的制約越發嚴重。此次電改試點，至少意味著電改的思路更加開放，電改不會再局限于中央的整體部署，各地區也會積極嘗試，對行業整體發展帶來積極信號。