事件描述

　　國家統(tǒng)計(jì)局、國家能源局發(fā)布2022 年5 月份全社會(huì)發(fā)、用電量數(shù)據(jù)：5 月份，我國全社會(huì)用電量達(dá)到6716 億千瓦時(shí)，同比減少1.3%；全國統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)電機(jī)組發(fā)電量達(dá)到6410 億千瓦時(shí)，同比減少3.3%。

　　事件評(píng)論

　　多方因素限制需求表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)氣溫因素展望邊際減弱。5 月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.7%。經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)跡象。但受到疫情以及氣溫偏涼影響，用電需求恢復(fù)受限，5 月份我國全社會(huì)用電量為6716 億千瓦時(shí)，同比減少1.3%，降幅與上月持平。從細(xì)分用電角度看，5 月除第一產(chǎn)業(yè)用電繼續(xù)保持增長(zhǎng)外，其他生產(chǎn)用電增速繼續(xù)回落，但降幅均有所收窄，第二產(chǎn)業(yè)用電量同比下降0.5%，增速環(huán)比上月回升0.9 個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)依然受疫情影響較大，但隨著服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)降幅較上月收窄1.0 個(gè)百分點(diǎn)，5 月份第三產(chǎn)業(yè)用電量同比減少4.4%，環(huán)比上月降幅收窄2.4 個(gè)百分點(diǎn)。5 月城鄉(xiāng)居民用電量同比下降2.4%，原因或系今年5 月平均氣溫較往年偏低所致。根據(jù)今年5 月用電量與同比增速對(duì)去年5 月用電量進(jìn)行重述后估算，5 月一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)及城鄉(xiāng)居民用電對(duì)全社會(huì)用電增速的影響分別為-5.9%、27.0%、55.0%和22.7%，即5 月份二產(chǎn)、三產(chǎn)及居民的電量回落系整體用電量回落的主因，其中三產(chǎn)由于受疫情直接影響更大，對(duì)用電量的拖累更為顯著，但隨著經(jīng)濟(jì)邊際恢復(fù)，二產(chǎn)、三產(chǎn)對(duì)整體用電量的拖累有所改善。

　　火電電量降幅有所收窄，水電高發(fā)投資價(jià)值凸顯。5 月份，受疫情影響較大的地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，全國統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)電機(jī)組發(fā)電量達(dá)到6410 億千瓦時(shí)，同比下降3.3%，降幅較4 月份收窄1.0 個(gè)百分點(diǎn)。其中，得益于持續(xù)偏豐的來水，5 月份全國水電發(fā)電量較前4 個(gè)月表現(xiàn)更為優(yōu)異，同比增加26.7%，增速創(chuàng)近7 年新高。非水清潔能源方面，或受來風(fēng)及光照條件偏弱影響，5 月份風(fēng)電、光伏發(fā)電量同比增速分別為-0.7%和8.3%，新能源發(fā)電量增速放緩；5 月核電發(fā)電量為347 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.3%。5 月份火電發(fā)電量同比減少10.9%，降幅有所收窄，原因或系風(fēng)光發(fā)電量增速放緩。當(dāng)前來看，在電價(jià)端仍有顯著同比增長(zhǎng)的背景下，火電發(fā)電量降幅有所收窄，火電營(yíng)收端仍有支撐，因此行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)核心在于煤價(jià)的表現(xiàn)，而5 月份原煤產(chǎn)量同比增速高達(dá)10.3%，電煤雙方供需格局仍在繼續(xù)分化。當(dāng)前我們認(rèn)為煤價(jià)更多體現(xiàn)預(yù)期的前置，重現(xiàn)去年“弱供給、強(qiáng)需求”的可能有限，長(zhǎng)協(xié)新政存在較好的執(zhí)行基礎(chǔ)，看好長(zhǎng)期火電資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困境反轉(zhuǎn)。

　　投資建議：“碳中和”時(shí)代號(hào)召和電力市場(chǎng)化改革將貫穿整個(gè)“十四五”期間，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的內(nèi)在價(jià)值將全面重估。在此背景下，電力價(jià)格形成機(jī)制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營(yíng)邊際改善，推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電華能國際、中國電力、福能股份和粵電力A；新能源裝機(jī)快速成長(zhǎng)，同時(shí)綠電價(jià)值日益凸顯之下，推薦三峽能源、龍?jiān)措娏?/a>和中國核電；水電板塊推薦擁有明確成長(zhǎng)空間的行業(yè)龍頭長(zhǎng)江電力和供需改善的華能水電；電網(wǎng)板塊推薦三峽集團(tuán)入主后有望開拓綜合能源服務(wù)的配售電先鋒三峽水利。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、煤價(jià)非季節(jié)性上漲風(fēng)險(xiǎn)；

　　2、電力供需惡化風(fēng)險(xiǎn)。