火電發(fā)電小時有望反彈3%:第二產(chǎn)業(yè)是用電量關(guān)鍵,我們基于第二產(chǎn)業(yè)用電量分析測算了2010年用電量增長情況,增長10%左右是大概率事件。根據(jù)法改委2008年火電核準情況預計2010年裝機容量增速在7%左右,簡單測算火電發(fā)電小時有望反彈3%。今年1-11月份法改委核準裝機容量較去年同期降低20%,預計2011年裝機容量增速降為5%左右,發(fā)電小時中期反彈趨勢確立。

　　近期港口煤價快速上漲,坑口漲幅較少,港口煤價虛漲成分較大:我們統(tǒng)計了內(nèi)蒙古、陜西、山西等地區(qū)坑口煤價格情況,11月份以來上漲幅度較少,尤其是內(nèi)蒙古和陜西地區(qū)上漲僅1%-3%,遠低于港口市場煤的25%,坑口煤漲幅較少且滯漲時間較長說明了港口煤虛漲成分較多。

　　淡季港口及沿海虛漲成分有望跌去:近期港口煤價快速上漲主要是氣候因素、交通及下半年水電來水較少等因素綜合作用,淡季以上因素將消失,考慮到坑口供給寬松,淡季港口及沿海虛漲成分有望跌去,尋找新的供需平衡點。

　　坑口燃料壓力較小:受山西復產(chǎn)影響,運力有限的情況下,內(nèi)蒙古、陜西等地區(qū)坑口煤供需寬松,價格很難上漲,內(nèi)蒙古甚至存在下跌的可能性,該類地區(qū)公司燃料成本壓力較小。

　　投資建議:在目前市場煤大幅快速上漲的情況下,如果不出現(xiàn)回落,行業(yè)2010年盈利堪憂,行業(yè)將很難跑贏大盤。但經(jīng)過分析我們認為近期港口及沿海市場煤虛漲成分較多,進入淡季必將出現(xiàn)較大幅度回調(diào),考慮到相對寬松的供需環(huán)境,全年動力煤煤價可能呈現(xiàn)下移U型走勢,行業(yè)煤炭價格漲幅可能低于目前市場普遍預期。近期受港口煤價上漲影響板塊很難跑贏大盤,但若港口煤價進入調(diào)整通道,根據(jù)歷史經(jīng)驗板塊可能跑贏大盤,而調(diào)整幅度超出市場預期板塊全年將有望跑贏大盤。我們認為3月份前港口煤價很難松動,進入3月份淡季將進入調(diào)整期,市場預期將有所改變,將迎來行業(yè)的投資機會。

　　具體投資策略:1、煤價進入下降通道,關(guān)注業(yè)績對煤價極為敏感的火電企業(yè):華能國際、華電國際、深圳能源、粵電力等。 2、燃料成本壓力較小區(qū)域公司:經(jīng)過我們分析2010年坑口煤供需相對寬松,燃料成本壓力較小,尤其是內(nèi)蒙古、陜西等地區(qū),建議關(guān)注該區(qū)域內(nèi)的坑口電廠內(nèi)蒙華電、漳澤電力。3、資產(chǎn)注入后具備估值優(yōu)勢的公司:國電電力、穗恒運A在2009年進行了資產(chǎn)注入,2010年有望并表,并表成功后將具備較大估值優(yōu)勢。4、關(guān)注進入盈利旺季的熱電企業(yè):四季度及一季度是熱電的盈利旺季,關(guān)注京能熱電、金山股份盈利旺季業(yè)績表現(xiàn)帶來的投資機會。5、優(yōu)質(zhì)區(qū)域電網(wǎng)投資風險較低,業(yè)績催化因素較多:文山電力。6、多元化投資取得成效:寶新能源、郴電國際、穗恒運A。7、水電具備長期投資價值:關(guān)注具備估值優(yōu)勢的長江電力。

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