電力行業(yè)：發(fā)改委調(diào)整各地銷售電價(jià)

2009年11月19日，國(guó)家發(fā)改委頒布電價(jià)調(diào)整政策，從2009年11月20日起，將全國(guó)銷售電價(jià)每千瓦時(shí)平均提高2.8分錢。各地區(qū)、各行業(yè)電價(jià)調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)有所差異。并對(duì)上網(wǎng)電價(jià)做了有升有降的調(diào)整。陜西等10個(gè)省(區(qū)、市)燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)適當(dāng)提高；浙江等7個(gè)省(區(qū)、市)適當(dāng)下調(diào)。另外提高了可再生能源電價(jià)附加標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)疏導(dǎo)脫硫電價(jià)矛盾。

我們認(rèn)為，此次電價(jià)調(diào)整，由于銷售電價(jià)調(diào)整力度較大，對(duì)電網(wǎng)公司的業(yè)績(jī)改善最大，文山電力和樂山電力、岷江水電等電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)公司業(yè)績(jī)提升作用明顯，而對(duì)于陜西等西部地區(qū)的火力發(fā)電企業(yè)，雖然電價(jià)有小幅調(diào)整，但是目前西部火電企業(yè)上網(wǎng)發(fā)電利用小時(shí)數(shù)下降較快，整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不太樂觀。另外，建議投資者關(guān)注科陸電子等有電表生產(chǎn)業(yè)務(wù)的企業(yè)，此次發(fā)改委明確提出今后居民電價(jià)將實(shí)行階梯電價(jià)計(jì)價(jià)方式，今后新型電表的需求量將會(huì)大增。 (宏源證券)

電力行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):電價(jià)調(diào)整為電價(jià)改革鋪路

主要觀點(diǎn):全國(guó)銷售電價(jià)平均提高2.8 分錢/Kwh發(fā)改委網(wǎng)站公布，自2009 年11 月20 日起，全國(guó)銷售電價(jià)每千瓦時(shí)平均提高2.8 分錢，高于市場(chǎng)預(yù)期。銷售電價(jià)提高主要用于三個(gè)方面:一是理順發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)與銷售電價(jià)關(guān)系；二是提高可再生能源電價(jià)附加標(biāo)準(zhǔn)到每千瓦時(shí)0.4 分錢；三是將各省(區(qū))銷售電價(jià)每千瓦時(shí)提高0.2分錢，用于解決電網(wǎng)企業(yè)“一戶一表”改造投資還本付息等問題。

西升東降，電價(jià)調(diào)整對(duì)火電企業(yè)影響有限通過對(duì)本次電價(jià)調(diào)整幅度與火電類上市公司盈利狀況比較得出，本次電價(jià)上調(diào)對(duì)于漳澤電力、通寶能源正面影響最大，影響幅度在200%左右；對(duì)于上海電力、粵電力A、深圳能源、華能國(guó)際等公司負(fù)面影響較大，影響幅度在6%—42%。我們認(rèn)為，本次電價(jià)調(diào)整是對(duì)明年推出的電價(jià)改革作鋪墊，電價(jià)改革將為電力行業(yè)帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資機(jī)會(huì)。

電網(wǎng)盈利大為改善，明年投資可望加快本次全國(guó)銷售電價(jià)每千瓦時(shí)平均提高 2.8 分錢，將使得電網(wǎng)將新增營(yíng)業(yè)收入993.07 億元，盈利明顯改善，我們預(yù)計(jì)明年電網(wǎng)投資將加快，智能電表投資將率先啟動(dòng)。通過對(duì)本次電價(jià)調(diào)整幅度與電網(wǎng)類上市公司盈利狀況比較得出，由于電網(wǎng)類上市公司經(jīng)營(yíng)模式多為電網(wǎng)+小水電模式，除涪陵電力外，本次銷售電價(jià)上調(diào)對(duì)電網(wǎng)類上市公司影響不大。

投資建議:評(píng)級(jí)未來十二個(gè)月內(nèi)，電力“中性”，電力設(shè)備“有吸引力”。

首先建議關(guān)注受益于電網(wǎng)投資加快的電力設(shè)備股票，如科陸電子、榮信股份、思源電氣、置信電氣等；其次建議關(guān)注電價(jià)改革中上網(wǎng)電價(jià)有望提升的水電企業(yè)，如長(zhǎng)江電力、桂冠電力等。 （騰訊財(cái)經(jīng)）

電煤合同報(bào)價(jià)下調(diào)的預(yù)期逐漸加強(qiáng)

資本市場(chǎng)對(duì)09年電煤的市場(chǎng)煤價(jià)格下降已經(jīng)有了明確的預(yù)期，但是由于在煤炭訂貨會(huì)上煤炭企業(yè)要求漲價(jià)的強(qiáng)硬姿態(tài)，市場(chǎng)仍然擔(dān)心09年電煤的合同煤價(jià)價(jià)格會(huì)比08年明顯上漲。近期公開報(bào)導(dǎo)傳遞出的信息表明，煤炭企業(yè)對(duì)09年的電煤合同報(bào)價(jià)有所松動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)電煤合同成交價(jià)下調(diào)的預(yù)期逐漸加強(qiáng)。

神華電煤合同報(bào)價(jià)可能降至490元/噸。2月19日，多家媒體報(bào)導(dǎo)經(jīng)過三個(gè)月的“煤電頂牛”之后，神華將在煤炭訂貨會(huì)時(shí)的電煤報(bào)價(jià)540元/噸，下調(diào)為490元/噸。這一價(jià)格雖然比08年神華電煤合同價(jià)仍有20元左右的上漲，但是已經(jīng)明顯低于市場(chǎng)的預(yù)期。對(duì)于這一報(bào)導(dǎo)，有些發(fā)電公司給予確認(rèn)，但是神華并沒有給予公開確認(rèn)。

大同電煤合同報(bào)價(jià)可能下調(diào)20元/噸。2月24日又有媒體報(bào)導(dǎo)，大同電煤可能降價(jià)20元/噸。由于大同電煤在08年的實(shí)際執(zhí)行價(jià)格較為復(fù)雜，對(duì)于這一信息我們認(rèn)為還有待確認(rèn)。不過，該報(bào)導(dǎo)(見參考資料二)所傳達(dá)出的同煤集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)的姿態(tài)更能說明問題：“同煤集團(tuán)董事長(zhǎng)吳永平正帶領(lǐng)集團(tuán)內(nèi)的幾個(gè)副總飛往華北、山東、廣東等地拜訪客戶，如此大規(guī)模的集中出差在同煤集團(tuán)極為少見”。我們判斷，同煤集團(tuán)的行為已經(jīng)確認(rèn)了市場(chǎng)供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)。

需求不足，電煤價(jià)格總體趨勢(shì)向下，中間會(huì)有波動(dòng)。最新發(fā)電量數(shù)據(jù)表明，由于需求不足，2月份發(fā)電量雖然同比上升，但是和1月份相比回升并不明顯。需求不足導(dǎo)致供大于求，如果電煤合同價(jià)格定的過高，必將出現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)與合同價(jià)倒掛的現(xiàn)象。不過由于煤炭企業(yè)會(huì)進(jìn)行限產(chǎn)保價(jià)，礦難帶來的安全整頓也會(huì)對(duì)煤炭供應(yīng)量產(chǎn)生負(fù)面影響，電煤價(jià)格在大的下跌趨勢(shì)中也會(huì)有所反復(fù)，不過最終會(huì)在供需關(guān)系的影響下走向新的均衡。

市場(chǎng)煤價(jià)泡沫基本擠凈，即將進(jìn)入擠壓合同煤泡沫階段。以秦皇島5500大卡山西優(yōu)混為例，目前市場(chǎng)報(bào)價(jià)為565元/噸，已經(jīng)與08年第二周的價(jià)格接軌，非常接近07年底的價(jià)格水平。這說明秦皇島煤價(jià)08年初以來的“過山車”行情已經(jīng)基本回到起點(diǎn)。在市場(chǎng)煤泡沫消除之后，未來將進(jìn)入擠壓合同煤泡沫階段，合同煤的價(jià)格走勢(shì)更加反應(yīng)供需的關(guān)系，需要的時(shí)間估計(jì)更長(zhǎng)。09年也可能出現(xiàn)合同煤實(shí)際執(zhí)行價(jià)格逐步下調(diào)的情況。

維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦深圳能源、華能國(guó)際、華電國(guó)際、國(guó)電電力：合同煤價(jià)格下調(diào)對(duì)火電公司是系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，電力需求下降是全國(guó)性的普遍現(xiàn)象。沿海市場(chǎng)煤價(jià)下跌較快，會(huì)使沿海電廠的業(yè)績(jī)率先轉(zhuǎn)好。但是，內(nèi)地與沿海的電煤價(jià)格不會(huì)長(zhǎng)期偏離很多。內(nèi)地電廠比重較大的電力上市公司雖然短期業(yè)績(jī)恢復(fù)較慢，但是一旦出現(xiàn)內(nèi)地煤價(jià)明顯補(bǔ)跌的現(xiàn)象，這類公司股價(jià)的上漲幅度可能超出市場(chǎng)預(yù)期