???? 2011年1-12月,公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.43億元,同比增長(zhǎng)33.77%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)8053萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.86%;實(shí)現(xiàn)每股收益1.21元。四季度,公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)5154萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)23.34%,環(huán)比增長(zhǎng)273.73%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.77元。年度分配預(yù)案為:每10股轉(zhuǎn)增10股并派發(fā)現(xiàn)金紅利2元(含稅)。
????公司主要從事電力高壓設(shè)備在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,主要產(chǎn)品包括智能變電站在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、變壓器色譜在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、GIS局部放電在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、輸電線路在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、電網(wǎng)調(diào)度系統(tǒng)等,產(chǎn)品主要用于國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、五大發(fā)電集團(tuán)、冶金、石化、鐵路等大型企業(yè)。
????綜合毛利率小幅上升。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為62.94%,同比上升1.97個(gè)百分點(diǎn),導(dǎo)致綜合毛利率上升的原因在于:智能變電站監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和輸電線路在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率分別上升11.07個(gè)百分點(diǎn)和31.80個(gè)百分點(diǎn);不過(guò)由于公司主導(dǎo)產(chǎn)品MGA毛利率下降3.54個(gè)百分點(diǎn),拉低公司綜合毛利率上升幅度。
????期間費(fèi)用率上升明顯。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為33.20%,同比上升5.43個(gè)百分點(diǎn),上升原因在于:1)公司加大研發(fā)投入導(dǎo)致管理費(fèi)用率同比上升6.52個(gè)百分點(diǎn);2)職工薪酬增加導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升3.24個(gè)百分點(diǎn);3)不過(guò)由于公司上市時(shí)間不久,財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降4.33個(gè)百分點(diǎn)拉低公司期間費(fèi)用率的上升幅度。
????隨著智能電網(wǎng)建設(shè)逐步推進(jìn),電力在線監(jiān)測(cè)行業(yè)將迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間。按照國(guó)家智能電網(wǎng)規(guī)劃,2011-2015年為智能電網(wǎng)全面建設(shè)期,智能電網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品需求迎來(lái)高峰期,從而給在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)帶來(lái)廣闊的發(fā)展空間。公司作為國(guó)內(nèi)最早從事電力監(jiān)測(cè)的廠商,品牌優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)及客戶資源優(yōu)勢(shì)明顯,公司利用這些優(yōu)勢(shì)有望擴(kuò)大市場(chǎng)份額;不過(guò)由于該行業(yè)毛利率較高,市場(chǎng)新進(jìn)入者較多,競(jìng)爭(zhēng)的加劇可能導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降超預(yù)期。
????盈利預(yù)測(cè)和公司評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為1.41元、1.68元、2.09元,以最新收盤(pán)價(jià)43.13元計(jì)算,動(dòng)態(tài)市盈率分別為32倍、27倍和21倍,考慮到公司的成長(zhǎng)性,我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
????風(fēng)險(xiǎn)提示:1)智能電網(wǎng)建設(shè)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。