????APX集團
????APX集團是荷蘭“day-ahead”電力市場（DutchDAM）的主要配對機構，交易主要通過APX集團的英國電力分部進行（APX還為英國市場提供現(xiàn)貨和遠期電力交易）。在2007年之前，APX集團獨自依靠個別會員的擔保降低違約風險。對于DutchDAM而言，以前的擔保要求等于會員28天的購買總量。不過，到了2007年第一季度，APX對其風險資本結構進行了3項重大革新，引入了一種新的資金結構，這種結構既保留了市場的完整性，還可以將APX作為重要配對機構進行保護。
????首先，APX修改了針對會員的擔保要求。在新的管理體系下，APX要求在DutchDAM進行交易的會員，其擔保金等于會員日均購買的最大值加上會員凈購買日波動的7倍，或者等于會員日均凈賣出值，加上會員凈賣出日波動的7倍。這是一種由APX裁定風險程度（value-at-risk）進而確定保證金數(shù)額的方法，幾乎覆蓋了市場上97％的風險頭寸，包括暴露的價格和數(shù)量風險。
????其次，為了覆蓋所有的風險（在不強迫每一個會員繳納擔保資金的條件下），APX設立了一個高達2000萬歐元的結算違約基金，所有資金來自于會員。一旦某一個會員不能履行擔保責任或者違約基金用完，任何一個APX會員都可以動用這個基金，以填補與違約事件相關的任何損失。
????再次，為了避免會員所持有的信用風險向其他參與方擴散，APX還加強了對會員信用風險的管理，以及對會員信用的監(jiān)督。改變風險資本結構的構成有利于覆蓋各種風險，并可以將保證金要求整體降低50％。APX做出這種改變的理由如下：吸引金融機構成為會員參與交易，提高歐洲電力市場競爭力的意愿，包括提高資本效率的興趣。
????歐洲能源交易所
????歐洲能源交易所（EEX）是德國的主要能源交易所。交易所的現(xiàn)貨電力交易采用拍賣方式進行，由歐洲商品結算所（ECC）的一家配對機構負責管理，這家機構為EEX和歐洲能源衍生品交易所以及EEX和Endex的場外能源交易提供結算服務，是EEX的全資附屬公司。EEX必須向ECC繳納初始保證金，其會員還必須繳納清算保證金。如果相信收取附加保證金較為適當，EEX還可以要求繳納日內保證金。
????在EEX的現(xiàn)貨市場上，全面結算會員的最低保證金為100萬歐元，而直接結算會員通常僅需繳納25萬歐元。到目前為止，結算保證基金數(shù)額已經(jīng)達到了4000萬歐元。EEX和APX的保證金數(shù)量存在差異，主要原因可能是：在衍生品和現(xiàn)貨市場之間，ECC的結算條件并不存在差異。結果，幾種基金混合在一起，就構成了一個公用的風險保障基金。一旦市場出現(xiàn)違約風險，ECC結算基金中的全部資金都可以被使用，無論違約事件發(fā)生在哪一個市場。
????如果某一個EEX結算會員破產(chǎn)，那么EEX將首先動用該違約會員的擔保資金和所繳納的結算保證金，如果該會員的保證金不足，EEX將動用其他會員的結算基金，以填補不足的部分。這樣做的結果就是EEX的所有結算會員承擔了共同的違約責任。EEX并沒有給出結算會員認繳的上限，不過根據(jù)德國的相關法律，動用這筆資金必須要有充足的理由。
????EEA是奧地利能源市場的主要能源交易所，建立該交易所的初衷是為小型企業(yè)和市政企業(yè)（或實體）提供進入能源市場進行交易的渠道。EXAA是EEA的中央結算機構，為在奧地利“day-ahead”電力市場上發(fā)生的所有能源交易提供資金結算擔保。作為WienerBarse的清算和結算機構，EXAA還是一個中立的組織者和風險管理者，為所有參與交易的各方提供服務。在WienerBarse的現(xiàn)貨和衍生電力市場上，EXAA負責資金清算、結算和風險管理等工作。
????EXAA會員必須繳納抵押金，以應對可能出現(xiàn)的負債，其抵押金與會員的負債和所持有的風險規(guī)模有關。所繳納的抵押金可以分為有條件的和無條件的保證金，通常情況下，抵押金高于80％的會員采用無條件保證金。
????EXAA通過一種風險評估系統(tǒng)來測定違約風險，包括抵押金數(shù)額。EXAA的內部風險評估分類，由奧地利中央銀行決定。在分類時，根據(jù)會員的資金和信用文件為每一個會員評定“風險等級”。如果EXAA的會員不能履行相應義務，那么將動用該會員的所有抵押金。與APX和EEX不同的是，EXAA并沒有設立一種共有的違約基金。
????NordPoolSpot（NPS）是斯堪的納維亞地區(qū)實物電力合約的結算機構，對該地區(qū)的交易結算進行擔保。該機構由NordPoolASA和四個北歐國家（丹麥、芬蘭、挪威和瑞典）的傳輸運營機構共同擁有。一旦市場出現(xiàn)風險事件，首先是會員結算的地方會接到保證金通知，如果NPS的自有資金不足以覆蓋負債，那么沒有違約的NPC會員也將會受到相應的持倉限制。
????NPS會員在交易之前必須按最低限額繳納抵押金。在每一個結算日，NPS還要根據(jù)每一個會員前7日的交易數(shù)量，計算全部購買價（包括增值稅）。NPS可以根據(jù)每天的抵押金通知，為新參與者預測未來的凈購買量。
????另一個重要市場是Powernext，它為投資者提供了一種標準的小時合約，這種合約于第二天進行實物交割。LCH.ClearnetSA作為承擔支付義務的中央機構，為Powernext的業(yè)務提供資金擔保。RTA（法國的傳輸運營機構）負責所有市場的交割違約責任。與“day-ahead”市場不同的是，Powernext并沒有設立一種共有違約基金，而是通過調整保證金來維護市場的安全。
????Powernext規(guī)定初始保證金起點為5萬歐元，并每日進行調整，調整的幅度按照會員前5個交易日的日均購買量乘以1.5（周一至周四），最低不得少于5萬歐元；或者1＋N（N為非交易日天數(shù)，每個非交易日下午對“N”進行加1操作），最少不得低于（1＋N）乘以5萬歐元（考慮結算系統(tǒng)關閉的天數(shù)）。Powernext在運作過程中還可以依賴一種“參與者要素條款”，該條款允許Powernext提高初始保證金。如果LCH的風險委員會認為某個會員的資金狀況低于正常狀態(tài)，那么就將依據(jù)這個條款進行調整。
????如果會員暴露的風險超過了限度（即會員每日凈資金頭寸的最大數(shù)額），Powernext同樣也會要求會員增加保證金。會員每日凈資金頭寸的最大數(shù)額等于會員購買（包括增值稅）總和減去初始保證金。如果每日拍賣之后突破了這一限額，則會員必須在1個小時之內將不足部分予以補足。因此，Powernext的會員只需為自己的持倉頭寸承擔義務。
????結論
????通過對歐洲幾個主要交易所進行的大致分析，我們發(fā)現(xiàn)，與其他市場相比，歐洲電力市場的信用風險管理有著明顯的差異，需要廣泛借助信用風險管理程序和政策。在各國海關和法律權限不同的情況下，這種分歧將繼續(xù)存在。當這些市場致力于提高交易量和吸引參與者加入時，為了平衡內部之間的管轄權、規(guī)則以及（在維護競爭的環(huán)境下）對安全的保障，各交易所之間的競爭將不斷加劇。
